撰文：kkk，律动
近日，去中心化衍生品交易平台Hyperliquid上演了一场备受瞩目的稳定币争夺战。9月5日，官方宣布即将开放原生稳定币USDH的Ticker拍卖，这一决定瞬间点燃了市场。包括Paxos、Ethena、Frax、Agora与NativeMarkets在内的多家机构纷纷提交方案，竞逐USDH的发行权。作为perpDEX热门赛道的头部玩家，Hyperliquid已成为机构眼中即便「不赚钱」也必须入局的战略性机会。而目前，NativeMarkets以97%的断层优势领跑，几乎锁定胜局。
NativeMarkets的策略NativeMarkets的想法是，USDH的储备由BlackRock（链下）与Superstate（链上）共同管理，既保证合规性，又保持发行人中立。其机制别具一格：储备利息对半分流——一半通过援助基金（AssistanceFund）用于HYPE回购，另一半则投入生态建设，包括HIP-3市场与HyperEVM应用的发展。
用户可通过Bridge铸造或赎回USDH，未来还将开放更多法币入金通道。协议核心组件CoreRouter已完成审计并开源，鼓励社区直接参与建设。NativeMarkets还承诺，USDH将符合美国GENIUS监管标准，并继承发行方Bridge的全球合规资质与法币通道能力。值得注意的是，Bridge去年已被支付巨头Stripe收购，Native计划借助其网络完成稳定币与法币的深度对接。
尽管NativeMarkets是当前几大竞标方中知名度最小的一家，但凭借团队在Hyperliquid链的长期深耕，以及邀请到多位行业重磅人物（来自Paradigm、Uniswap等）加入，成为目前呼声最高的玩家。
创始团队@fiege_max
过去一年里，Max一直深耕Hyperliquid生态，作为投资人和顾问推动了近25亿美元的HyperEVM锁仓量与150亿美元的HyperCore交易量。他曾在Liquity和Barnbridge负责产品与战略，专注稳定币与固定利率工具。同时，作为Hyperion的社区领袖，他还牵头推动了HyperliquidDAT上市公司的成立。
@Mclader
Mary-CatherineLader曾任UniswapLabs总裁兼首席运营官（2021–2025），早在2015年就推动BlackRock布局数字资产，并作为董事总经理在高盛投资金融科技业务，如今已准备好为USDH和Hyperliquid在后GENIUS时代的发展指明方向。
@_anishagnihotri
Anish是区块链研究员与软件工程师，深耕十余年。他曾是Ritual的首位员工，也曾短暂担任Paradigm最年轻的研究员，并在Polychain担任专有DeFi交易员。此外，他在MEV与DeFi工具开源方面也有长期贡献与影响力。
社区争议当然，关于这场社区投票，也有不少质疑。知名VCDragonfly的执行合伙人哈西布·库雷希(HaseebQureshi)周二写道，他「开始觉得USDHRFP有点荒唐」，并声称验证者似乎不愿意认真考虑NativeMarkets以外的任何团队。
他补充说，NativeMarkets的竞标几乎是在征求建议书发布后立即出现的，「这意味着他们已经提前收到通知」，而其他竞标者则忙于准备投标文件。他表示，尽管Paxos、Ethena和Agora等更老牌的参与者提出了更强有力的提案，但这一流程似乎「为NativeMarkets量身定制」。
不过，NansenCEO@ASvanevik发文否定了这一推测，并声明作为Hyperliquid最大的验证节点运营方之一，他们与@hypurr_co团队投入了大量精力去审查提案、和竞标方沟通，目标是找到最优稳定币方案。最终选择了支持NativeMarkets。
EthenaLabs一看大势已去后，宣布退出USDH的竞标，并表示虽然有人质疑NativeMarkets的可信度，但认为他们的成功完美体现了Hyperliquid和其社群的特质：这里是公平的竞技场，新兴参与者可以赢得社群的支持，获得公平成功的机会。
KOL加密韦陀@thecryptoskandaNativeMarket被选择是必然，交易平台的核心的上币定价，其他团队给不了Hyperliquid最明显的需求。
在Hyperliquid链上，美元流动性的沉淀长期依赖于USDC等外部稳定币，流通规模一度高达约57亿美元，占据USDC总发行量的7.8%。而Hyperliquid团队的这一选择，实际上意味着他们将每年可能高达数亿美元的利息收益，直接让渡给了社区。
也正因如此，USDH的发行权不仅关乎庞大的市场份额，更关乎谁能掌握这笔巨额潜在收益的主导权。在Hyperliquid的案例中，我们看到稳定币发行方愿意让渡几乎全部收益，只为换取场景中的分发机会——这一幕在过去几乎难以想象。可以预见，一旦USDH顺利上线并跑通了「收益返还社区、价值反哺生态」的正循环逻辑，其他交易平台或公链势必会竞相效仿，从而引发行业稳定币战略的重大变革。届时，「稳定币2.0时代」或许将真正拉开帷幕。
