撰文：arndxt
编译：AididiaoJP，ForesightNews
普通劳动力无关紧要「普通劳动力无关紧要」是因为在当今的宏观体制下，劳动力市场疲软并不会阻止经济增长。它只会迫使美联储降息，向市场释放更多流动性。生产力、资本支出和政策支持意味着资本持续增值，即使个体工人遭受痛苦。
个体工人对生产的重要性降低，因为他们的议价能力在自动化和全球资本支出面前正在逐渐崩溃。
该系统不再需要强劲的家庭消费来推动增长，资本支出主导了GDP的计算。
工人的困境直接助长了资本收益。对于资产持有者而言，劳动力市场的痛苦是利好消息。
工人的挣扎不会破坏经济周期。市场不再为「平民」定价，它现在为流动性和资本流动定价。
市场再次被以下因素拉动：流动性。
全球M2已飙升至112万亿美元的历史新高。在超过十年的数据中，比特币与流动性的长期相关性保持在0.94，比股票和黄金更紧密。
当中央银行放松政策时，比特币上涨。当他们进行流动性收缩时，比特币遭受打击。
让我们回顾一下历史。
2014-15年：M2收缩，比特币崩盘。
2016-18年：稳步扩张，BTC的首次机构牛市。
2020-21年：COVID流动性泛滥，比特币抛物线式上涨。
如今，M2再次上升，比特币的表现优于传统对冲工具。我们再次处于流动性驱动周期的早期阶段。
2025年的TGA（财政部一般账户）补充资金比之前的周期构成更大风险，因为隔夜逆回购缓冲实际上已耗尽。现在筹集的每一美元都会直接从活跃市场中抽走流动性。
加密货币将首先发出压力信号。9月份稳定币的收缩将是一个领先指标，远在股票或债券反应之前就亮起红灯。
弹性等级是明确的：
复苏时期：ETH>BTC>山寨币（随着资金流和ETF需求重新加速）。
基本预测：一个波动剧烈的9月至11月，以流动性紧张为标志，随后随着发行放缓且稳定币增长稳定，年底前会出现更强劲的走势。
放眼全局，情况就清晰了：
流动性正在扩张。
美元正在走弱。
资本支出正在激增。
机构正在重新配置到风险资产中。
但使此刻独特的是各种力量的汇合。
受困于债务与通胀之间的美联储美联储陷入了困境，债务偿还成本变得难以承受，然而通胀压力依然存在。
收益率已经暴跌，美国2年期国债收益率降至3.6%，而大宗商品徘徊在历史高位附近。
我们以前看过这样的场景：在1970年代末，收益率走软的同时大宗商品飙升，导致了两位数的通货膨胀。政策制定者当时没有好的选择，而他们今天的选择更少。
对于比特币而言，这种紧张局势是利好的。在历史上每一个政策可信度破裂的时期，资本都会寻求抗通胀资产作为避风港。黄金在1970年代捕获了这些资金流；今天，BTC被定位为具有更高凸性的对冲工具。
劳动力疲软，生产力强劲劳动力市场讲述了一个发人深省的故事。
离职率已暴跌至0.9%，ADP就业人数低于长期平均水平，信心正在减弱。然而与2008年不同，生产率正在上升。
驱动因素：人工智能引领的资本支出超级周期。
仅Meta就承诺到2028年投入6000亿美元，数万亿美元流入数据中心、回流本土和能源转型。工人正在被AI取代，但资本正在增值。这是当前经济的悖论：实体经济受苦，华尔街金融市场繁荣。结果是可预测的，美联储降息以对劳动力市场进行缓冲，而生产率保持活力。这种组合将流动性注入风险资产。
黄金的悄然积累当股市摇摆不定、劳动力市场出现裂痕时，黄金已悄然重新成为系统性对冲工具。仅上周就有33亿美元流入GLD（SPDR黄金ETF）。中央银行是主要的买盘：76%的央行打算增加储备，高于2022年的50%。
以黄金衡量，标普500指数已处于隐性熊市：年初至今下跌19%，自2022年以来下跌29%。历史上，股票相对于黄金连续三年表现不佳标志着长期的结构性轮动（1970年代，2000年代初）。
但这并非散户驱动的狂热，这是耐心的机构资金，战略性资本，悄然的积累。黄金正在承担债券和美元曾经扮演的稳定器角色。然而比特币仍然是贝塔值更高的对冲工具。
美元的衰落与寻找替代品美元正经历自1973年布雷顿森林体系崩溃以来最糟糕的半年。历史上每当比特币与美元走势背离，体制转变随之而来。4月份美元指数（DXY）跌破100，呼应了2020年11月，那是流动性推动的加密货币上涨的发令枪。
与此同时，中央银行正在采取多元化措施。美元在全球储备中的份额已下滑至约58%，76%的央行计划增加黄金持有量。黄金正在吸收这些悄然的资本配置，但比特币有望捕获边际资金流，尤其是来自寻求高于被动对冲回报的机构。
近期压力：财政部账户补款注：财政部账户补款指的是美国财政部为了增加其美联储账户（TGA）中的现金余额而采取的行动，其过程会从金融体系中抽走流动性。
财政部账户补款接近5000-6000亿美元。
2023年，充足的缓冲（RRP、外国需求、银行资产负债表）减弱了影响。如今这些缓冲已经消失。
补款的每一美元都直接从市场中抽走。稳定币，加密货币的现金通道首先收缩，山寨币流动性枯竭。
这意味着未来2-3个月将动荡不安。预计BTC表现将优于ETH，ETH表现将优于山寨币，但所有币种都会感受到压力，流动性风险是真实存在的。
财政部账户补款会削弱趋势，但这只是上涨潮水中的一场风暴。到2025年底，随着发行放缓且美联储政策转向鸽派，比特币有望测试15万至20万美元，不仅得到流动性的支持，还得到来自ETF、公司和主权国家的结构性资金流的支持。
论点这是一个流动性周期的开始，在这个周期中，资本增值而劳动力分化，美元走弱而替代品走强，比特币从投机性资产转变为系统性对冲工具。
黄金将发挥其作用。但比特币，凭借其对流动性更高的贝塔值、机构通道和全球可访问性，将是这个周期的龙头资产。
流动性决定命运，而命运的下一个篇章属于比特币。
