作者：Nom
编译：深潮TechFlow
TL;DR-SOL的数字资产财库（DAT）在积累当前交易供应方面的效率将优于ETH或BTC的DAT。
-最近宣布的25亿美元规模的SOLDAT，相当于ETH的300亿美元融资或BTC的910亿美元融资。
-FTX遗产中的SOL即将退出市场，但其叙事影响仍需进一步消化。
-SOL的通胀问题仍是价格上涨的阻碍，其规模约为解锁量的三倍，需要尽快解决。
你真的想读完整内容？那么我们先来看几个关键点：
我不会讨论通胀的好坏问题，因为已经花了足够多时间在这上面，我期待即将到来的变化。
我是现货SOL、质押SOL和锁定SOL的持有者（感谢EstateSOL上的SPV），因此，我的观点可能存在偏向，我希望自己持有的代币升值，而价格停滞对我来说是负面的。
不利因素：FTX遗产与市场压力和许多大家熟悉的区块链一样，Solana通过多轮融资向投资者出售代币。其中大量代币流向了FTX。根据@CoinDesk的@realDannyNelson的报道，FTX破产时持有了4100万SOL，其中大部分通过几轮融资售出，主要买家包括Galaxy和Pantera，行权价格约为64美元和102美元（加上相关费用）。以当前SOL约190美元的价格计算，这些投资已经大幅盈利。
通过对质押账户的分析，“FTX遗产SOL”目前剩余约500万单位待解锁，总价值约10亿美元。
为什么要提到这个？
最近Galaxy和Pantera分别宣布了12.5亿美元和10亿美元的SOLDAT计划，加上SolMarkets的4亿美元，总计约为25亿美元（扣除相关费用）。问题在于，这可能不会对Solana的价格产生实质性影响，因为目前市场上锁定的SOL可以被这些实体购买或分配。根据@4shpool(gelato.sh)的数据，直到2028年还有约2100万单位SOL待解锁，总价值约为40亿美元。粗略计算（更详细的模型分析可以由专业金融分析师提供）显示，“FTX遗产SOL”约占剩余解锁量的四分之一。
另一方面，Solana的通胀问题也值得关注。目前通胀率通常被认为是7-8%，但实际通胀率约为流通供应量的4.5%。这意味着，如果第839个周期约6.08亿SOL的供应量计算，一年后供应量将增加约2750万（通胀）和1000万（解锁），总流通量达到约6.455亿，通胀率约为6.2%。再次强调，这只是纸上谈兵的计算，我会让更有经验的分析师看看，并为您提供更准确的图表。
从流通供应量的急剧增长可以看出，“静态”通胀率并不准确，它在某些时间点会大幅增加，而在其他时间点较小。我们已经完成了剩余的大型解锁时间点。
我们需要关注一个关键数字：每天进入市场的SOL数量。如果有人免费获得代币（例如通过质押通胀或解锁）或以折扣价获得代币（例如FTX遗产SOL），可以预期其中的一部分会被出售。我假设未来一年中3750万SOL的通胀量将全部被出售。如果我希望价格上涨，这对我来说是个坏消息——参见第2点。因此我们需要资金流入，这可以通过DAT或ETF（例如$SSK）实现（感谢@REXShares团队创建并提交了BONKETF，毫不掩饰地推荐）。理想情况下，每一美元用于购买SOL都应该进入市场，推动价格上涨。但当可以购买锁定或折扣价SOL时，这种方式效率较低。因此，我们假设贪婪的DAT行为者会在解锁之前购买这些代币。
那很糟糕吗？简短回答：并不糟糕。为了抵消每年3750万SOL的供应量（假设价格为每SOL200美元，理想化预期），市场需要约75亿美元的资金流入，或者每天约2050万美元（这里进行了简化，未考虑周一至周五交易日和银行假期）。如果DAT能够以折扣价格从FTX遗产SOL或其他锁定SOL区域购买代币，这将提高资金流入的效率。
例如，筹集4亿美元以5%折扣购买SOL，相当于4.2亿美元的资金流入，这显然优于直接注入市场的4亿美元。唯一的问题是如何评估今天从市场购买SOL与未来减少销售之间的时间价值。
未来三年的SOL通胀率将高于解锁量（截至2028年锁定计划结束），而FTX遗产SOL仅占剩余解锁量的四分之一。因此，DAT优先购买遗产SOL而不是市场上的SOL并不会对整体市场构成重大影响。Galaxy或Pantera中的任何一个都可以清空剩余供应（假设所有遗产SOL都可供出售），这还不包括现有的DAT，例如@defidevcorp,@solstrategies_或@UpexiTreasury（以及现有的ETPs）。
好消息：交易供应vs流通供应在SOL上花费的资金比在ETH或BTC上花费的资金更有效率，主要有两个原因。
交易供应首先，流通供应量并不等于市场上的可交易供应量，尤其是对于质押资产。质押的SOL无法直接购买，但可以购买质押代币衍生品（LSTs）。根据@solscanofficial团队的数据，Solana当前有6.08亿SOL，其中3.84亿SOL已被质押，占比63.1%。LSTs占3350万SOL，因此市场实际可交易供应量约为57.5%（约3.5亿SOL不可交易，至少存在两天延迟）。相比之下，ETH的质押比例为29.6%，LSTs占比11.9%。市场上较高的供应量使得价格波动更难实现，而SOL较低的交易供应量则有助于价格上涨。
相对资金效率Solana的市值远低于ETH和BTC，流通市值约为1040亿美元，而ETH为5400亿美元，BTC为2.19万亿美元。因此，每一美元投入SOLDAT的效能相当于投入ETHDAT的5倍，BTCDAT的22倍。当考虑质押供应量时，这一效率分别提升至11倍和36倍。
这些DAT的好处在于，它们将供应从市场中移除，通过质押收益赚取代币（已经在上文中计入通胀），并使后续像ETF这样的工具更有效地推动市场。SSK自推出以来每天约有200万美元的资金流入，但通胀计划需要10倍的资金流入——这可能随着更多ETF的批准而实现。
为什么要读这些内容？我从未注册过Elonbucks，所以这对我们所有人来说都是个谜。
总结-与ETH或BTCDAT相比，SOLDAT将更有效地积累当前交易供应量（而非流通供应量）。目前不到1%的供应量由SOLDAT管理，预计随着新计划的推出，这一比例将提升至3%，未来可能达到5%。
-最近宣布的25亿美元规模的SOLDAT相当于ETH的300亿美元融资或BTC的910亿美元融资。SOLDAT需要一个类似MichaelSaylor或TomLee的领军人物来推动叙事。
-FTX遗产中的SOL即将退出市场，但其叙事影响仍需进一步消化。
-SOL的通胀问题仍需解决，其规模约为解锁量的三倍。。
-当前ETF的资金流入不足，但随着更大规模的金融工具获批，预计Q4开始SOL将成为机构关注的重点
-买入$BONK（非投资建议，请自行研究）。
-如果你只是想从类似这种贴子里获得投资建议，建议你找一个更专业的量化分析师管理你的资产
