撰文：TanayVed
编译：Luffy，ForesightNews
关键要点：
包装比特币，例如WBTC和cbBTC，将比特币的实用性扩展到自身网络之外，增强了跨链的可访问性和互操作性。包装比特币具有不同的托管模式和治理结构，从完全中心化的发行者（例如Coinbase的cbBTC）到去中心化的、基于智能合约的系统（例如ThresholdtBTC）。WBTC供应量最大（约12.9万BTC），但cbBTC的份额正在迅速上升，Base和Solana上的发行量约为4.3万比特币。两者合计代表着超过17.2万包装比特币，它们在不同区块链上的使用方式有所不同。包装比特币在DeFi领域被广泛采用。WBTC在以太坊DEX中占据主导地位（以Uniswapv3为首），而cbBTC在Aerodrome等DEX上更为活跃。总计超过70亿美元的WBTC和cbBTC被锁定在Aave和Morpho等借贷协议中，用户以它们为抵押进行借贷。介绍比特币的稀缺性和可预测的货币政策使其成为一种理想的“价值存储手段”，它的所有权正日益转向长期持有者、ETF以及上市公司。但随着BTC被大量“囤积”，其价值2万亿美元的原生代币的实用性却没有被开发，这意味着什么？
为了应对这种情况，越来越多的产品应运而生，它们的共同目标是让比特币发挥作用。从基于比特币的借贷（例如Coinbase与Morpho的合作，或CantorFitzgerald通过MapleFinance提供的比特币信贷工具），到旨在扩容比特币功能的L2、用于跨链互操作性的包装比特币，以及像Strategy这样的企业财务工具，所有这些都是为了让比特币更具生产力。
本文我们探讨了代币化比特币不断发展的生态系统，重点关注WrappedBitcoin(WBTC)和Coinbase的cbBTC，分析它们如何跨链扩展BTC的实用性。
代币化比特币产品的现状在智能合约平台上使用比特币的需求最终催生了一系列代币化比特币，也称为“比特币衍生品”。其中，包装比特币是最大的类别，代表在其他区块链上发行的BTC代币化版本，通常通过铸造和销毁机制发行，并以1:1的比例由托管的原生比特币提供支持。
包装型比特币代币旨在提升BTC的可访问性和互操作性，带来原生比特币所不具备的可编程性和低成本执行能力。下表概述了主要的包装型比特币，并比较了它们的托管模式、发行实体、治理结构和支持的区块链网络：
虽然这些代币都旨在扩展比特币效用，但它们的信任假设却各不相同。如今的解决方案多种多样，从像Coinbase的cbBTC这样的完全托管模型，到像WBTC这样的基于DAO的多重签名系统，再到像Threshold的tBTC这样的基于分布式智能合约的系统。在所有这些模型中，用户都将比特币的托管权交给第三方，以换取代币化的象征。
除上述主要包装比特币外，流动性质押比特币衍生品也在崛起。例如，Lombard的LBTC通过BabylonProtocol为权益证明（PoS）链提供安全保障，使BTC持有者能够赚取质押收益。
WBTC和cbBTC自2023年1月以来，受BTC价格上涨和跨链发行新产品的推动，包装比特币的市值增长了五倍。市值最大的两个代币是WBTC和cbBTC，分别由BiTGlobal和Coinbase发行，总供应量为17.2万枚。
作为2019年上市的首个包装型比特币，WBTC一直以来都占据着市场主导地位。然而，随着WBTC的所有权于2024年9月转移到BiTGlobal旗下，市场对WBTC的需求似乎有所减弱。与此同时，Coinbase的cbBTC在Base、以太坊和Solana上推出并迅速增长，弥补了WBTC的下滑。
截至2025年6月1日，WBTC占据了包装比特币市场的81%，当前供应量为12.88万枚BTC。相比之下，cbBTC占据了剩余的19%，以太坊、Base和Solana的发行量分别为2.76万枚、1.32万枚和2.3万枚。
比特币跨链使用情况随着比特币在以太坊、Base和Solana等区块链上的激增，链上活动可以更深入地洞察其在这些生态系统中的功能作用。活跃地址可以让我们了解用户与跨链代币化比特币的互动广度。
得益于Coinbase广泛的分布和较低的交易成本，Base上的cbBTC在这方面处于领先地位，平均每日活跃地址数约为7,000个。Solana紧随其后，其活跃地址数自4月以来持续增长，这也得益于其价格低廉、高吞吐量的基础设施。以太坊的参与度似乎仅限于规模较大但频率较低的交易，这表明尽管cbBTC和WBTC的很大一部分位于以太坊上，但与Base和Solana相比，其使用活跃度较低。
交易活跃度（以交易数量和原生代币转移量来衡量）也呈现出类似的情况。下图展示了WBTC和cbBTC在各条链上的调整后转移量。Base上的cbBTC表现尤为突出，每周平均转移量达到约400亿美元。这远高于以太坊上的WBTC，后者的转移量约为10亿美元。
注：cbBTC调整后的转账量在4月22日和4月26日分别飙升至5060亿美元和7870亿美元。这些异常值被排除在外，是因为“ImpermaxExploiter”地址与Base上的Morpho进行重复交易，从而产生了非有机活动。
流通速度进一步验证了这一趋势，该速度衡量代币化比特币相对于其供应量的易手频率。Base上的cbBTC交易量最高，其次是Solana和以太坊上的cbBTC。所有包装比特币变体都显示出比原生比特币更高的流通速度，这凸显了它们在推动比特币在链上应用中的活跃度方面所发挥的作用。
DeFi中的包装比特币包装比特币需求的主要驱动力在于，它能够解锁比特币底层无法实现的链上金融服务功能。作为DeFi的重要组成部分，WBTC和cbBTC使用户无需出售其持有的比特币即可进行交易、借贷和提供流动性。
在以太坊上，WBTC仍然是DEX市场中占主导地位的包装比特币，Uniswapv3占据了其交易量的大部分。虽然cbBTC也在以太坊DEX上交易，但其规模相对较小。为了访问以太坊扩容解决方案上的应用程序，WBTC通常桥接到L2，而cbBTC则原生发行于Base和Solana，使其能够更广泛地跨链使用。
相比之下，cbBTC在L2生态系统中扮演着更重要的角色，尤其是在Base上，它是DEX活动中领先的代币化比特币。大部分交易量发生在Aerodrome上，其交易量在2025年初达到峰值，超过25亿美元，其次为Base链的Uniswapv3。
注：Uniswapv3Base在4月26日和4月30日的交易量已调整，以排除由单个地址发起的一系列重复的cbBTC交易。
除了交易之外，WrappedBTC也是以太坊借贷市场的重要组成部分。WBTC和cbBTC都被广泛用作抵押资产，其中Aavev3、Morpho和Spark是cbBTC的最大持有者。截至2025年6月，这些协议中锁定的WBTC（50亿美元）和cbBTC（20亿美元）超过70亿美元，这反映出对比特币借贷的整合和需求日益增长。
然而，引入不同版本的包装比特币作为抵押品也存在诸多弊端。像cbBTC和WBTC这样的托管模式可能存在中心化风险。用户必须权衡这些风险与包装比特币所带来的流动性和实用性。
结论虽然比特币作为价值存储手段的作用依然根深蒂固，但像WBTC和cbBTC这样的代币也在不断拓展比特币的实用性。借助这些产品，比特币现在可以无缝地跨链转移，参与链上金融，并集成到新的执行环境。虽然这些模型引入了不同的信任假设，但它们的采用表明了市场对提升比特币多功能性的需求。随着Rollup和侧链等并行技术的发展，代币化的比特币很可能仍将是连接比特币货币储备地位与其他网络上构建的可编程经济体的关键桥梁。
